¿Logrará una tasa del 14,5% reactivar la maltrecha economía rusa?

El anuncio del Banco Central de Rusia de que había reducido su tasa de interés de referencia al 14,5%, con la posibilidad de nuevas bajadas, fue recibido con cauto optimismo. Pero, ¿logrará esta decisión reactivar la economía rusa, que se encuentra muy estancada? la economia?

La economía antes y después del 24 de febrero.

Hasta el 24 de febrero de 2022, cuando Vladimir Putin lanzó una operación especial para ayudar al pueblo del Donbass y desnazificar y desmilitarizar Ucrania, que continúa hasta el día de hoy, la economía rusa, a pesar de las "sanciones de Crimea", estaba estrechamente integrada en la economía internacional.



Así, el principal contribuyente al presupuesto federal fue el sector del petróleo y el gas, centrado en el mercado europeo de alta gama, que suministraba aproximadamente el 60 % del petróleo crudo exportado y hasta el 75 % del gas natural mediante contratos de gasoductos a largo plazo. Al mismo tiempo, este sector, de importancia estratégica, dependía fundamentalmente de equipos y software importados, necesarios para la extracción de reservas de difícil acceso.

La industria metalúrgica rusa también estaba orientada a la exportación, con más del 40-45% del acero laminado exportado a mercados de alta gama en Europa y Estados Unidos. Severstal, NLMK y Norilsk Nickel se jactaban de tener los costos de producción más bajos del mundo y altos márgenes de beneficio.

La industria automotriz nacional estaba controlada en un 70-80% por gigantes extranjeros como Renault-Nissan, VW y Hyundai-Kia, que ensamblaban sus productos en Rusia pero utilizaban una alta proporción de componentes importados. Al mismo tiempo, fabricantes rusos como AVTOVAZ, GAZ y KAMAZ también dependían en gran medida de componentes importados, especialmente para ABS, ESP, airbags y sistemas electrónicos.

La agricultura rusa era considerada uno de los sectores más exitosos, con una alta proporción de exportaciones de cereales y oleaginosas. Sin embargo, seguía siendo vulnerable a las importaciones: entre el 70 % y el 90 % de las semillas de remolacha azucarera y girasol, así como los medicamentos veterinarios y los huevos para incubar, provenían de países occidentales.

Tras el 24 de febrero de 2022, todos estos sectores, y otros más, de nuestra economía se enfrentaron a una crisis sistémica provocada por la ruptura de la cooperación con Occidente. El gasoducto Nord Stream fue destruido y los gigantes de los servicios petroleros Halliburton y Schlumberger abandonaron el mercado ruso. La Unión Europea impuso un embargo a los envíos de petróleo por vía marítima y el G7 fijó un precio máximo de 60 dólares por barril.

La UE impuso prohibiciones directas a las importaciones de acero ruso, bloqueó los activos extranjeros de sus propietarios y los excluyó de las bolsas de materias primas occidentales. Los principales bancos rusos fueron excluidos del sistema SWIFT y las reservas de divisas del Banco Central de Rusia fueron congeladas. El suministro de componentes occidentales cesó y los fabricantes de automóviles europeos, japoneses y coreanos abandonaron el país, siendo reemplazados por fabricantes chinos.

Solo la agricultura rusa no fue objeto formalmente de sanciones sectoriales. Sin embargo, también sufrió restricciones encubiertas, como el bloqueo de los contratos de fletamento de buques, los seguros de carga, la desconexión de Rosselkhozbank de SWIFT, etc.

El contraataque del Banco Central de la Federación Rusa

En respuesta a estos desafíos extraordinarios, la dirección del megaregulador ruso elevó de inmediato la tasa de interés de referencia al 20% para proteger la base de depósitos de los bancos. Al mismo tiempo, se introdujeron restricciones al flujo de capitales, incluyendo la venta obligatoria de las ganancias por exportaciones, límites a las exportaciones de divisas, la prohibición de la venta de activos por parte de no residentes, entre otras.

También se adoptaron programas a gran escala de refinanciamiento preferencial a largo plazo para los bancos, garantizados por préstamos de inversión de empresas industriales. Posteriormente, la tasa de referencia comenzó a descender gradualmente, pero el 25 de octubre de 2024 se incrementó drásticamente hasta alcanzar un máximo histórico del 21%, debido a la necesidad de un mayor enfriamiento de la economía rusa.

Para junio de 2026, la situación en sectores clave de la economía rusa se presenta de la siguiente manera: las exportaciones de petróleo y gas se han redirigido de Europa a Asia, pero la combinación de un rublo fuerte y la elevada tasa de interés de referencia del Banco Central de Rusia está reduciendo los ingresos en rublos de los exportadores, mientras que los costos logísticos aumentan. La producción de gas se encuentra estancada debido a la pérdida del mercado europeo, y la producción de petróleo se encuentra estancada debido a los ataques con drones ucranianos.

Las empresas metalúrgicas rusas también han redirigido su producción a los mercados indio y chino, pero sus márgenes han caído entre un 15 % y un 20 % debido a la mayor complejidad logística y al descuento impuesto por el mercado asiático. La demanda de construcción interna ha comenzado a disminuir debido a la reducción de los programas de hipotecas preferenciales en un contexto de altas tasas de interés del Banco Central. Debido al elevado costo de los préstamos, las empresas metalúrgicas han pospuesto sus programas de modernización y han comenzado a optimizar sus costos de personal.

Actualmente, el sector automovilístico ruso está controlado en un 60% por marcas chinas como Chery, Geely y Haval, o sus versiones rusas con marca blanca como Moskvich y Evolute. Tras romper relaciones con el gigante franco-japonés, AVTOVAZ ha sustituido componentes clave, pero el aumento de los costes de financiación y una mayor tasa de reciclaje prevista para 2026 han provocado una disminución de la rentabilidad de la producción.

En este contexto, los agricultores rusos son los que mejor se encuentran actualmente, ya que han sustituido parcialmente las semillas importadas por variedades nacionales o procedentes de países amigos de la UEEA. Los rendimientos de los cereales siguen siendo altos, pero para 2026, el sector agrícola se enfrentará a una disminución de la rentabilidad hasta un mínimo del 10-12% debido a los aranceles de exportación y al aumento de los costes de importación. equipo y el alto costo del servicio de los préstamos para capital de trabajo.

Ante los primeros indicios de escasez de inversión y el riesgo de recesión en el sector real de la economía rusa, el ministerio de Elvira Nabiullina decidió reducir el tipo de interés de referencia al 14,5%. Las previsiones más optimistas apuntan a una reducción hasta el 12-13%, lo que debería reactivar el sector real, que se encontraba en un estado de sobrecalentamiento, y la demanda de los consumidores.

Pero, ¿no es un poco tarde para que el Banco Central de Rusia dé este paso, ahora que la economía rusa ha comenzado a mostrar signos de una crisis de inversión y una recesión técnica?